经营性现金三年流出290亿元广汽汇理汽车金融债发行遇阻

　　本报记者刘颖张荣旺北京报道

　　近日，拟定翌日发行的2020年广汽汇理汽车金融有限公司（以下简称“广汽汇理”）第一期金融债发布取消公告，所涉债券规模为40亿元。公告称，由于市场出现波动，公司与簿记管理人协商决定择时重新发行。

　　此前，广汽汇理刚公示该期金

　　融债的发行文件和申购文件，原定于7日簿记建档。据债券募集说明书，该债券为不超过3年期的固定利率债券，本期发行总额不超过40亿元。

　　对于发行取消的原因，一位业内人士分析称，或是受近期债券市场违约事件影响，所以取消了债券的发行。此外，接近年底，市场资金紧张也是其发行不成功的重要

　　原因。

　　对此，广汽汇理对《中国经营报》记者表示，经过本公司管理会议慎重讨论，为了更好地服务实体经济，本公司拟将原计划于12月发行的金融债项目推迟至明年第一季度，并将重点考虑在市场波动较小、流动性平稳的情况下择机发行。金融债项目推迟发行，尚未开始募资，因此与募资不达标无关联。

　　债券发行大规模取消

　　天眼查信息显示，广汽汇理注册资本30亿元，成立于2010年5月25日，由广汽集团和东方汇理按各50%比例出资成立，是首家总部设在除北京及上海以外的汽车金融公司。

　　广汽汇理40亿元金融债取消发行仅仅是近期债券市场取消发行的一个小小缩影。

　　11月10日起，以河南永城煤电控股集团有限公司（以下简称“永煤控股”）为代表的AAA级国企信用债违约后，债券市场一度低迷，流动性紧缩，取消发行数量增多。

　　记者根据Wind数据统计后发现，在永煤控股违约之后，上月全国取消发行的债券规模近千亿元，发行难度加大。公示的债券取消理由包括近期市场波动情况较大，为合理控制发行人融资成本等。

　　上述业内分析人士告诉记者，近期企业发债利率走高，企业融资成本走高；年末机构资金紧张，企业也担心不能够足额募资；而永煤控股的信用风险事件，直接导致债券市场的信心崩塌。

　　广汽汇理方面对记者表示，公司拟将原计划于12月发行的金融债项目推迟至明年第一季度，并将重点考虑在市场波动较小、流动性平稳的情况下择机发行。

　　记者注意到，联合资信评估有限公司发布的《2020广汽汇理第一期金融债券信用评级报告》（以下简称“报告”）显示，广汽汇理汽车金融有限公司主体评级为AAA，本期债券评级为AAA，评级展望稳定。

　　不过上述业内人士表示，信用评级情况良好并不是其发行平稳的保障。永煤控股和华晨汽车违约前的信用评级均为AAA。债券发行是否能够平稳还需从企业自身的业绩情况、财务数据和市场竞争状况来看。以永煤控股债券违约为例，事实上，永煤控股的业务经营情况还可以，但非煤业务竞争力较弱，也占用了公司大量资金，对母公司产生了较大的负面影响。华晨汽车自主品牌知名度较低，竞争力较弱，现金流产生能力较弱是其经营上的短板。

　　不良率抬头

　　目前，广汽汇理主营业务包括零售信贷业务和库存融资业务。其中，零售信贷业务覆盖广汽集团下七个汽车品牌。

　　报告显示，广汽汇理零售信贷业务主要是为个人消费者提供汽车贷款融资服务，是目前最主要的收入来源。虽然业务渗透率保持增长，截至2019年末，广汽汇理零售信贷业务融资车辆数达到42.79万辆，业务渗透率达到21.33%。

　　不过，2018中国汽车消费金融发展报告显示，由银行和主机厂主导的“新车消费金融”渗透率已经从5年前的13%，快速增长至目前的约40%，即便按照最保守的预测，到2020年，这一数字将突破50%。由此可见，广汽汇理的业务渗透率与行业平均水平仍有一定差距。

　　值得一提的是，受汽车行业整体下行等因素影响，2019年以来广汽汇理库存融资车辆数及贷款余额有所下滑。2017年至2020年末，广汽汇理库存融资业务渗透 率分别为35.1%、33.9%、29.37%、27.87%。

　　资产质量方面，广汽汇理的不良率有所抬头。2017年至2019年末，广汽汇理不良率一直维持在0.21%~0.22%。截至2020年6月末，广汽汇理不良贷款余额1.22亿元，不良贷款率为0.31%；逾期贷款余额5.40亿元，占贷款总额的比例为1.37%，占比有所提升。

　　对此，广汽汇理表示，公司贷款不良率一直控制在0.2%的低水平，远低于银行业金融机构平均水平。2020年，面对汽车市场下行的压力与新冠疫情的冲击，广汽汇理贷款不良率仅提升0.1%，仍然远低于银行业金融机构平均水平。

　　此外，报告显示，广汽汇理负债来源单一，对银行借款依赖度高，资产负债期限结构存在错配情况。

　　截至2019年末，广汽汇理零售贷款和经销商库存融资贷款的平均期限分别为29个月和42天，但资金来源以1年以内银行借款为主，由此存在资金来源与资金运用期限错配带来的流动性风险。

　　然而，广汽汇理2017年至2020年6月的经营活动产生的现金流量净额分别为-61.19亿元、-170.67亿元、-60.00亿元和2.42亿元，近三年经营活动产生的现金流为负。对于此次金融债发型取消是否会对公司流动性产生一定压力的问题，广汽汇理并未作出回复。

　　不过，广汽汇理在2020年第一期金融债募集说明书中指出，若公司现金流持续为负且规模不断扩大，未来或对本公司的短期偿债能力造成一定影响。